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美金融監管改革法案參院“撞線”

2010-7-19 11:15:00  來源:新農村金融網-金融時報  作者:陶冶

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    60票贊成,39票反對。以去年6月17日美國總統奧巴馬公布金融監管改革計劃為起點,歷經近13個月時間,美國“大蕭條”以來最大規模金融監管改革法案(又名《多德—弗蘭克法案》)本月15日終于在美國參議院表決通過,預計將在下周經由奧巴馬簽署后正式立法生效。這是繼3月份醫改立法以來奧巴馬政府取得的又一場勝利,是近80年來美國歷史上出現的金融監管新標尺,也是本輪金融危機爆發至今全球最具顛覆性的金融監管改革嘗試。無論其最終效果如何,這一天都值得紀念,也注定會在歷史上留下不可抹去的一筆。

    改革具示范效應 陣痛與希望并存

    中國社科院世經政所國際金融室副主任張明本月16日在接受本報記者采訪時表示,對于這份幾經磨合的法案最終稿,如果滿分是100分的話,他愿意給到80分。對于新法案,他的評價是“能夠與1933年《格拉斯—斯蒂格爾法案》以及1999年《金融現代化法案》相提并論。同時對其他國家也具有很大的示范效應和同行壓力。” 不過,法案完成立法程序并不意味著改革的結束或完成,相反這意味著更漫長征程的開始。立法后,數十家新老監管機構將領命開始各領域細則的制定,而這些具體規定少則數百條多則上千條。“正所謂魔鬼在細節中,最終具體規則的制定仍面臨復雜的利益沖突與博弈,華爾街金融利益集團絕不會輕易退讓。”張明表示。因此,美國這場聲勢浩大的監管改革最終效果如何,可能幾年之內都難下定論。

    對比奧巴馬最初設計的監管藍圖,最終法案明顯要“溫柔”了許多,不過其總體思想上仍保留了“嚴格”二字的精髓,至少在擴大政府監管權力、保護消費者利益、約束金融行業冒險行為以及掃除創新金融產品監管盲區等方面都取得了突破。張明認為,新法案對于普通消費者、金融機構以及投資者來說,其意義是復雜的,陣痛與希望并存。對普通老百姓而言,未來不能再享受超低利率環境下的融資,將降低當期福利,但會有助于將消費與收入更有效地匹配;對銀行業而言,手腳將被束縛,但同時也防止了未來次貸危機的重演;對投資者而言,新的監管環境可能意味著他們會失去部分超額利潤的投機機會,但同時也降低了出現巨額虧損的機會。

    政府擴權 告別金融機構“大而不能倒”

    為防范系統性風險并避免危機在未來重演,法案旗幟鮮明地擴大政府和監管機構(特別是美聯儲和美國證交會)的權力。比如,成立由財政部牽頭的金融穩定監管委員會,負責監測和處理威脅國家金融穩定的系統性風險。委員會有權認定哪些金融機構可能對市場產生系統性沖擊,從而在資本金和流動性方面對這些機構提出更加嚴格的監管要求。

    此外,法案規定聯邦政府有權接管和分拆出現問題的具有系統重要性的金融機構,同時設立新的破產清算機制,由聯邦儲蓄保險公司負責,責令大型金融機構提前做出自己的風險撥備,以防止金融機構倒閉再度拖累納稅人。

    張明認為,金融穩定監管委員會有助于改善各監管機構各自為政的格局,能夠更有效甄別系統性風險,同時更有效地對具有系統重要性機構實施監管。而新的破產清算機制的建立有助于抑制金融機構的道德風險。本輪危機充分證明,對具有系統重要性的機構提出更嚴格的要求是非常必要且迫在眉睫的。

    消保署撐起金融保護傘 遏制掠奪性放貸

    為保護消費者利益,新法案至少從四個方面著手平衡消費者與金融機構之間的力量對比。首先是在美聯儲內設立消費者金融保護署,對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費者金融產品及服務的金融機構實施監管;其次,各州可針對銀行設定比聯邦標準更為嚴苛的消費者保護規則。銀行要求豁免州法律的門檻也較現有規定大大提高,即只有在“阻止或嚴重干涉”銀行經營業務的能力時才可申請豁免;第三,新法案將銀行、存款機構和信用社的存款保險標準永久性上調至25萬美元,并可回溯至2008年1月1日生效;最后,法案確定了新的住房抵押貸款的國家最低擔保標準。首次要求放貸機構通過審核借款人收入、信用記錄和工作狀況等方式來“確保”貸款人能夠償付住房貸款,同時禁止放貸機構向中間商支付傭金以達到向借款人推介更昂貴貸款的目的。

    張明認為,在信息不對稱的環境下,對處于劣勢的消費者進行保護是非常必要的。通過加強信用記錄與收入審核來提高借款人的償付能力,有助于遏制掠奪性放貸的再度高漲;通過提高存款保險標準,將有利于保護居民的財產安全,同時降低金融危機時期銀行遭遇擠兌的可能性。

    銀行戴上“緊箍咒” 風險越大成本越高

    為了防止華爾街機構因為過度冒險而在整個金融體系興風作浪,新法案多措并舉,為它們量身定制了一整套限制措施。其中比較有代表性的是三方面內容。首先是提高銀行控股公司資本充足標準,美聯儲和其它監管機構則需對金融機構采用反周期資本要求。特別規定資產超過500億美元的銀行控股公司和系統重要性非銀行金融公司需持有“或有可轉換債券”(這相當于在銀行內部創建一個旨在保護銀行償付能力的系統性風險基金)。此外,在銀行活動對系統構成風險時也需提高資本金要求,并且限制銀行以回購協議的方式進行短期借貸。

    其次是限制銀行自營交易及高風險的衍生品交易。與此前“沃爾克法則”中的全面禁止立場不同,最終法案規定在自營交易方面,允許銀行投資對沖基金和私募股權基金,但資金規模不得高于其自身一級資本的3%。

    第三是美聯儲將對企業高管薪酬進行監督,確保高管薪酬制度不會導致對風險的過度追求。美聯儲將提供綱領性指導而非制定具體規則,一旦發現薪酬制度導致企業過度追求高風險業務,美聯儲有權加以干預和阻止。

    張明認為,綜觀上述措施,反周期性的資本金要求有助于降低整個金融機構經營的順周期性,避免金融市場繁榮與衰退對金融機構資產負債表產生的較大沖擊;對商業銀行從事自營交易以及衍生品交易的限制事實上是向分業經營體制某種程度的回歸,但并不意味著混業經營時代已經結束;至于對高管薪酬的限制,他認為應該是市場行為,更重要的是應將高管薪酬與企業長期經營業績動態匹配,避免短期內的機會主義行為。

    掃除監管盲區 不讓創新帶來創傷

    針對本輪危機反映出來的圍繞場外衍生品、對沖基金及評級機構的監管盲區,法案在現實許可的范圍內予以一一擊破。首先,規定大部分衍生品須在交易所內通過第三方清算進行交易;其次,對沖基金和私募基金需要以投資咨詢機構的身份在美證交會登記注冊,并提供相關交易信息以便于監管機構監控系統性風險;第三,整改評級業,可能會成立一個新的準政府機構來解決利益沖突問題。法案規定投資者將有權因為評級機構的“有意或過失”錯誤起訴后者,并將在證交會中設立新的監督辦公室,對一段時間內做出過多不當評級的評級公司證交會可對其作摘牌處理。

    張明認為,將復雜衍生品納入監管范圍及交易所交易有助于避免發生過度金融創新、衍生品交易失控與衍生品泡沫的風險,監管當局對于衍生品交易規模可以做到心中有數,一旦發生危機后也能更加自如地應對。事實上,加強對對沖基金和私募股權基金的監管并不意味著這些機構的經營效率會有很大下降。“魔高一尺,道高一丈”,富有創新的金融機構能夠迅速發現在未來監管體系下的盈利空間。至于對評級機構的監管,法案尚未拿出特別明確的解決方法,但已交由證交會研究這一問題。張明認為,主要應改變評級機構的收費模式,即改向被評級方收費為向評級的使用者收費,方可避免利益沖突。

[責任編輯:曉豐]
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