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農商行IPO第一單爭議“重慶模式”

2010-12-3 16:40:00  來源:新農村金融網-時代周報  作者:時代周報

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11月29日,重慶農村商業銀行(03618.HK,下稱“重慶農商行” )在香港資本市場開始路演,揭開了“第一單”中國農商行上市的序幕。12月1日的消息稱,重慶農商行發行規模擴大后,集資總規模為12.69億-16.92億美元,若計及行使超額配售權,集資規模最高可達19.46億美元。

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  中信銀行5.44+0.010.18%民生銀行5.07+0.000.00%新世界12.50-0.14-1.11%  此次重慶農商行在港招股可謂“曲徑通幽”。有說法稱,重慶農商行擬在2012年回歸A股上市。對此說法該行人士回應說:“目前最重要的是此次赴港上市,至于在內地上市暫時還沒有明確打算。”業內人士表示,資本市場的“逐利本質”將全面挑戰史無前例的“農商行概念”,而農村金融改革的“重慶模式”依然飽受爭議,并“不具備標本意義”。

  集資高至19.46億美元

  12月1日,全國社保基金出售持有的重慶農商行約1.85億股股份,重慶農商行此次來港IPO原計劃發行20億股新股,其中92.5%為國際配售,7.5%為香港公開發售。如果加上社保基金出售的約1.85億舊股,此次IPO共計發行股份約21.85億股,占擴大股本后的24.3%。招股區間為每股4.50-6.00港元。

  成立于2008年6月的重慶農商行,是在原重慶市農村信用社、農村合作銀行基礎上組建的股份制商業銀行,是中國第三家省級農村商業銀行,目前資本金70億元,總資產規模超過2000億元,在全國農村商業銀行中,其資產規模、存款規模以及貸款規模均位列第三位,僅次于北京農商行和上海農商行,所有者權益排名第二,居上海農商行之后。

  重慶農商行將于美國時間12月8日定價,12月16日在香港交易所掛牌,摩根大通和野村證券擔任上市保薦人。承銷商之一的摩根士丹利認為,重慶農商行2011年的合理估值是1.47-1.93倍PB,另一家承銷商野村證券則給出了最高2倍PB的估值。

  由于這是首家上市的農商行,資本市場上并無完美的參照對象,市場普遍將其與已上市的中小型銀行做比較。根據摩根士丹利的研究報告,中信銀行H股的2011年市凈率為1.42倍,民生銀行為1.14倍。

  不少亞洲機構投資者認為,依據資產質量和品牌認知度,重慶農商行的估值仍嫌偏高。“重慶農商行定價應該在1.4-1.5倍。”兩位參加預路演的投資者說,“重慶農商行的品牌肯定不如民生銀行。”香港信誠證券的一位分析師表示,如果定價合理,重慶農商行應該能吸引一些投資者認購,1.5倍PB吸引力會高一些。

  四大基礎投資者敲定

  目前,重慶農商行已確認引入四名基礎投資者,合共認購2.4億美元的股份。據重慶農商行的初步招股文件顯示,當中,阿布扎比國際聯合投資斥資最多,以7.75億元入股。新世界發展(0017.HK)主席鄭裕彤旗下周大福以2.33億元入股,富邦(0636.HK)母公司富邦金控旗下富邦人壽亦以2.33億元認購該股。最后一名基礎投資者為惠理(0806.HK),以6.2億元入股。4名投資者合共認購18.61億元,禁售期為6個月。

  此次也是臺灣“金融管理委員會”開放臺灣壽險業投資大陸股份之后,首次有臺灣壽險企業參與投資大陸銀行的IPO。此前,臺資企業中國大潤發也投資5000萬美元,成為民生銀行在香港IPO的基礎投資者之一。事實上,重慶農商行是第三家提出IPO計劃的農村商業銀行。此前,張家港農商行以及常熟農商行,雖有意在A股上市卻未能成行,才讓重慶農商行拔得頭籌。
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  除卻新增的四名重量級基礎投資者,重慶農商行的原股東也為本次上市助力不少。今年2月召開的股東大會審議通過了重慶農商行首次公開發行20億股H股議案。初步招股文件顯示,重慶農商行自2004年進行財務重組,其注冊資本在2010年3月獲三大國有股東增資至人民幣70億元。其中,由重慶市政府擁有的重慶渝富資產經營管理公司是單一最大股東,持有重慶農商行注冊資本10%。其他單一大股東包括重慶市城市建設投資公司、隆鑫控股及重慶交通旅游投資集團,分別持有注冊資本的9.56%、8.14%和6.73%。上市完成后,前四大單一股東的股權將分別被攤薄至7.09%、6.78%、6.33%和4.77%。

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